春節(jié)假期后，滬膠在泰國又一次出臺救市舉措的消息刺激下，實現(xiàn)了新年開門紅，但因下游需求還在恢復(fù)中，且短期下游復(fù)產(chǎn)力度不及預(yù)期，使得庫存繼續(xù)累積，基差較春節(jié)前也有小幅擴(kuò)大。在整體市場氛圍偏弱的背景下，滬膠主力1805合約在13200元/噸一線受阻后，重新回落。本周受到中美貿(mào)易摩擦帶來的下游消費悲觀預(yù)期，橡膠加速下跌，1805合約奔向快速回歸之路。

　　泰國在膠價低迷時總會頻繁出現(xiàn)救市舉措。去年至今年初，由于天膠價格一直在低位震蕩，泰國又開始出手相救。去年12月，泰國聯(lián)合另外兩個產(chǎn)膠國(印尼以及馬來西亞)共同出臺了削減出口計劃的舉措，計劃將在2018年3月底之前共削減35萬噸的天然橡膠出口量，希望以此提振低迷的天膠價格。前車之鑒，過往幾次的救市效果都不理想，市場在消息出來之際，并沒有做出反應(yīng)，盤面反彈很小。但就目前公布的數(shù)據(jù)來看，1月份泰國的出口確實在減少。最新的消息稱，泰國政府對3月份出口限制執(zhí)行力度較強(qiáng)，一些船期已經(jīng)延期，如此，將對國內(nèi)后期的進(jìn)口量產(chǎn)生影響。春節(jié)假期之后，泰國又一次出臺救市措施。2月22日泰國農(nóng)業(yè)部部長表示計劃將在今年5月-7月停割部分膠園來減少供應(yīng)量，以達(dá)到抬升橡膠價格的目的。據(jù)測算，減少的產(chǎn)量大約在14-20萬噸，占比全球總產(chǎn)量不到2%，這一次出臺的措施實質(zhì)影響比較小，但盤面做出了非理性的反應(yīng)。不過，最終期價用事實證明了該炒作僅僅是曇花一現(xiàn)。

　　最新的下游輪胎廠開工率數(shù)據(jù)顯示，全鋼胎及半鋼胎的開工率已回升到7成以上，該水平已恢復(fù)到春節(jié)前的正常水平，但短期受環(huán)保因素影響，開工率也難有上升空間，下游開工不及預(yù)期。后期下游輪胎廠將迎來季節(jié)性的旺季生產(chǎn)，重卡銷售也將迎來旺季小高峰，輪胎廠開工率有進(jìn)一步回升的需求。最新公布的2月份重卡銷售數(shù)據(jù)環(huán)比及同比均有所下降，部分原因來自于春節(jié)假期的影響，基本符合市場預(yù)期。因此，2月份重卡銷售數(shù)據(jù)的公布屬于中性消息，并未對盤面產(chǎn)生影響，接下來3月份的重卡銷售數(shù)據(jù)比較關(guān)鍵，或決定了市場對于2018年重卡市場的判斷。中美貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)生，對于橡膠下游最大的影響是輪胎出口，對美輪胎出口將進(jìn)一步受到挫傷。

　　天膠市場目前面臨的“三高”(高庫存、高基差、高供應(yīng))問題，還有待改善。其中基差隨著春節(jié)前的一波下跌，以及春節(jié)后的繼續(xù)下行，基差在加速修復(fù)中，1805合約下個月將進(jìn)入交割月份，期現(xiàn)回歸之路或在當(dāng)前宏觀預(yù)期較為悲觀的背景下提前走完。橡膠高供應(yīng)的問題則會因季節(jié)性規(guī)律，進(jìn)入到階段性的供應(yīng)減少，該減少趨勢可以延續(xù)到4月份國外產(chǎn)區(qū)開割前。但因當(dāng)前保稅區(qū)及交易所庫存依然處于高位，季節(jié)性的供應(yīng)縮減支撐并沒有明顯效果，下游消費則會成為行情的主導(dǎo)因素。與此同時，國內(nèi)的進(jìn)口量將迎來季節(jié)性減少，上周公布的國內(nèi)2月份天膠進(jìn)口量同比及環(huán)比均出現(xiàn)明顯減少，符合季節(jié)性規(guī)律。后期重點要關(guān)注的則是庫存變動，目前天膠高庫存的格局尚未得到改善，但隨著后期進(jìn)口量的減少以及下游消費的回升，庫存壓力或有所緩解。最近因為泰國等產(chǎn)膠國要對3月份的天膠出口實行更嚴(yán)厲的措施，短期對于出口限制舉措帶來的階段性供應(yīng)減少會比較明顯，或很快就可以反映在庫存變動上。

　　基于以上分析，天膠接下來的行情還將受制于庫存及基差，這兩個因素沒有改觀之前，期價弱勢格局難改，建議投資者不輕易抄底。目前1805合約基本下跌到國內(nèi)成本線附近，隨著國內(nèi)開割到來，后期膠農(nóng)的割膠積極性將受到挫傷，短期或使得供應(yīng)增加緩慢，但橡膠的下行趨勢依然要等待庫存改善，方能反轉(zhuǎn)。